출처: Coingecko(한 주간 비트코인 가격 추이)

출처: Polymarket(한 주간 12월 연준 금리 인하 확률 예측 추이)

큰 거시적 호재가 있었음에도 22일 비트코인 가격은 $82k까지 밀렸습니다. 주된 원인으로 추정되는 것은 JP모건이 공개한 리포트였습니다. 해당 리포트는 비트코인 기업들이 직면할 새로운 규제 리스크를 명시하며, 투자 심리를 흔들었습니다. 핵심은 MSCI가 검토 중인 새로운 지수 규칙입니다. "총자산의 50% 이상을 크립토로 보유한 기업은 주요 지수 편입에서 제외할 수 있다"는 조항이 추가될 수 있다는 경고였습니다. 이는 사실상 Strategy처럼 비트코인을 회사 재무제표의 중심에 두는 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업들을 정면으로 겨냥한 것입니다. JP모건은 Strategy가 S&P 500 등 주요 지수에서 제외될 경우 약 28억달러(약 3조원), 연쇄 효과까지 고려하면 최대 110억달러(약 11조원) 규모의 패시브 자금이 이탈할 수 있다고 추정했습니다.

출처: CNBC

이 경고가 가격에 즉시 반영된 이유는 이것이 단순한 회계 규칙 변경이 아니라 "기관 자금이 비트코인으로 흘러들어올 수 있는 주요 통로를 막을 수 있다”는 신호였기 때문입니다. 지난 몇 년간 다수의 기관 투자자들은 가상자산을 직접 매매하는 대신 Strategy 같은 상장사를 통해 비트코인에 간접 투자해 왔습니다. 국민연금이나 노르웨이 국부펀드 등이 Strategy 주식을 보유한 것이 대표적인 사례입니다. JP모건의 리포트는 MSCI 규칙이 변경되면 이런 간접 투자 구조가 제약될 수 있다는 가능성을 시사했습니다. 이 소식에 온체인에서는 대규모 롱 포지션 청산이 감지되었고, 공포심에 따른 레버리지 청산 물량까지 겹쳤습니다. Strategy가 발행한 여러 종의 주식들도 함께 하락했습니다. 

출처: Tradingview (BTC, STRK, STRF, STRD, STRC, STRE 가격 추이)

Strategy의 CEO Michael Saylor는 즉각 반박했습니다. 그는 "Strategy는 펀드나 신탁이 아니라 500만 달러 규모의 소프트웨어 사업을 운영하는 상장 운영 회사"라며, "우리는 자산을 수동적으로 보유하는 것이 아니라 창조하고, 구조화하고, 발행하고, 운영한다"고 강조했습니다.

Strategy 홀더들과 비트코인 진영은 "전통 금융이 규제 프레임을 이용해 비트코인 기업을 인덱스 밖으로 밀어내려 한다"며 JP모건 보이콧을 선언했습니다. 일부 고액 고객의 자금 인출 사례가 공유되기도 했으나, JP모건의 전체 수탁 규모 대비로는 미미한 수준이며 은행의 주가나 신용 스프레드에 유의미한 영향을 주지는 못하고 있습니다.

시장은 급락 후 뚜렷한 회복세를 보이고 있지만, 아직은 기술적 반등 수준에 머물러 있습니다. 올해 1월 1일 비트코인 시가는 약 $93k였습니다. 현재 가격은 연초 수준을 회복하는 과정에 있으며, 산타랠리 가능성은 남아 있지만 전고점 돌파까지는 아직 과제가 남아 있어 보입니다.

코빗 리서치센터 김민승

무한 자금 루프: 세일러의 DAT 로드맵

2020년 스트래티지의 ‘비트코인 표준’ 선언은 단순히 현금을 가상자산으로 바꾸는 데 그치지 않고, 자본시장에서의 조달 역량을 활용해 비트코인 보유량을 기하급수적으로 확대한 첫 번째 DAT(Digital Asset Treasury) 사례였다. 이 실험은 한 기업의 투자 결정을 넘어, 자본시장과 가상자산이 결합된 새로운 재무 구조의 현실적 가능성을 보여준 사건이었다. 메사리의 이번 보고서는 기업의 가상자산 매수가 단기적 투기가 아니라 기업이 자본시장을 통해 가상자산을 축적∙운용하는 ‘트레저리 아키텍처’로 진화하고 있음을 조명한다. 특히 비트코인을 중심으로 한 스트래티지의 자본 구조를 이더리움 기반의 비트마인이 어떻게 변형하고 확장할 수 있는지를 핵심 주제로 다룬다.

2025-11-21 / 코빗리서치 141회